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罗宁雨 《沽注一掷》透视ETF投资优势

作者: 时间:2020-07-30 511° F鲜生活
罗宁雨  《沽注一掷》透视ETF投资优势

最近环球股市及外滙市况均告波动,令很多投资者将现今的投资状况,与1998年亚洲金融风暴时的市场情形相比。近期亦有一齣以2008年环球金融海啸的始作俑者──次按市场为主题的电影──《沽注一掷》(The Big Short)。(注意:此篇投资分享含剧透)

电影陈述专业投资者投资过程

电影主要描述在金融海啸来临前,一班金融界的从业员,看穿次按市场的问题,并决定找出辨法沽空次按市场。然而,在过程当中,他们发现,整个金融市场体系存在着的漏洞,实际上与次按市场往后的灾难性发展同样震撼。

除了强劲阵容外,观众可以看出製作人做了非常多及深入的资料捜集及研究,务求使观众能真切地感受到电影裏主人翁複杂的心情:既想确认其沽空次按市场的决定是正确的同时,又极其担心整个金融甚至社会体系会崩坏。此外,电影内详细地陈述专业投资者投资较複杂的次按相关金融产品的过程,当中涉及的一些投资重点,其实亦与ETF产品的特性颇有关连。

ETF简单有效投资多类型资产

在电影的初段,基金经理Michael Curry 在分析过次按债劵市场及预测其走势后,决定要沽空该市场。然而,一向专注股票投资的他,对次按债劵市场的运作并不如对股票市场般熟识,因此,他致电投资银行,表达其沽空次按相关产品的意欲后,银行家便向他提议制订出场外交易(Over the Counter)的信用违约掉期(Credit Default Swap或CDS),与银行对赌次按债劵市场的后市表现。Michael Curry此举,其实与大众投资者寻找他们惯性投资板块以外的资产市场没多大分别。

举例说,股票投资者若在波动市况下,认为投资黄金能分散投资风险,但可能该投资者只知道能投资实物黄金,同时觉得投资实物后的交收及资产储存较麻烦。再举另一例子,本身集中投资本地股票的投资者,在进行投资研究后,有意进行投资印度或越南股票的部署。不过,其使用的投资平台,并无提供投资印度或越南股票的服务。

从这些例子,可以看出,在香港上市的ETF产品,其实提供简单及直接的渠道,让投资者能投资不只限于股票,还包括大宗商品、债劵,以及房地产等环球金融资产;同时,ETF产品另一个最大的特点,是所有ETF均是以股票的形式,在交易所进行买卖;因此,在投资股票以外的金融资产时,有助简化交收方面的程序及麻烦。此外,在交易对手风险(Counter Party Risk)及透明度方面,ETF要较一些并不是在交易所市场作交易的产品为佳 。

交易机制让价格贴近资产净值

到电影故事的中后段,当次按市场开始出现崩坏的情况时,众位主角均认为他们买入的CDS,会因为市场违约风险标升,而使他们手上的CDS价值提升。然而,当他们致电投资银行查询按市值计价(Mark-to-Market)的时侯,结果却非常意外,因为他们的CDS价值不变,而原因是CDS所追蹤的个别次按债劵或公司违约风险,并未与次按大市调整同步。此情况很自然地令人联想到市面上不同投资产品追蹤金融资产的状况。

而在ETF的层面,则会牵涉ETF的市场价值及资产净值。每一只ETF产品,都有其资产净值(Net Asset Value),亦即是该ETF为追蹤特定金融资产回报而持有的资产。同时,每一只ETF产品都有其市埸价格。理论上,市埸价格应该反映该ETF的资产净值,但基于市场上的供求及对后市的看法,因而会出现溢价(市埸价格高于资产净值)或折让(市埸价格低于资产净值)的情况。

然而,ETF的机制当中,有一批特定的参与者,名为「参与经纪商」(Participating Dealers, 欧美投资界则称他们为Authorized Participants),其岗位能有助改善溢价及折让。参与经纪商一般为机构投资者(包括投资银行、证劵公司等),主要参与两组动作:1)增设(creation):当ETF的价格出现溢价时,参与经纪商可以在市场上买入该ETF相应的金融资产,再向该ETF的发行商换取相应数量的ETF,然后在市场沽售套利;2)赎回(redemption):当ETF的价格出现折让时,参与经纪商可以在市场上买入该ETF,在向该ETF的发行商换取相应数量的金融资产,然后在市场沽售套利。所以,此组机制有助拉近ETF的市场价格与其资产净值。

以非传统投资观点构思投资组合

《沽注一掷》剧本实为依据同名小说内容改篇而成。该小说作者 Michael Lewis,曾篇写着作《Liar's Poker》、《Flash Boys》等。他表示,最初构思撰写《The Big Short》,是因为书中主角们一个特质令他相当感兴趣:他们所以能看穿次按危机的来临,是因为他们用与别不同的角度去了解及观察整个投资世界。

在现时异常波动的市况中,投资者若想构思一些以非传统投资观点作主导的投资组合,不妨留意港交所上市,投资于不同金融资产、区域,及聪明啤打策略的ETF产品。

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